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9月22日晚间，中国恒大(03333.HK)发布公告称，由于公司销售情况不如预期，有必要重新审视债务重组条款，原定于9月25、26日的债务重组会议将不会举行。

这个借口特别好笑，因为就在8月底的时候，恒大说自己积极策划恢复销售，销售业绩同比大幅增长。

才过了一个月，又改口说销售情况不及预期，这是把债权人当猴耍呢。

还是说只是为了8月28的复盘，吹了个牛逼？

说起来这个债务重组会议是拖了又拖，7月26日，恒大先是公告称，恒大协议安排在8月23日。

接着，恒大在8月16日却公告将相关会议延期至8月28日。但8月28日，恒大又公告称，将会议分别延期至9月25日和9月26日。

然而，恒大清盘呈请的聆讯却是10月30号，还有差不多1个月的时间，但是债主和恒大的债务重组方案却还没定下来。

话说这个清盘呈请也是拖了又拖，从2022年8月31号开始，一直到今年的7月31号，呈请人同意再次推迟聆讯，延迟到10月30号。

整整一年多了，债主也一直在那边自欺欺人，希望恒大可以起死回生。

愿望很美好，现实很骨感，恒大是越来越烂，这一年以来亏损不但没有减轻，反而愈演愈烈。

根据上半年的财务报表，恒大半年净亏损392.5亿元，被执行总额超过560亿元，并且还有各种连锁事态发生。

比如恒大财富涉嫌非法集资，相关人员已经被控制；海港人寿成立，恒大人寿被全面接盘；许家印和他老婆离婚试图资产分离；恒大汽车转移债务给恒大集团，试图弃帅保车……

这些事情就是这一两个月来发生的，各方面都在做最后的准备，只能说恒大崩盘是一定的，已经进入倒计时了。

恒大现在最大的问题在于，它已经彻底失去了融资能力，庞氏信贷的基本盘已经崩盘，想靠自身的造血功能来起死回生，连许家印都不信，一些债权人却依然保持着美好的幻想。

此外，还有一个几乎不可能完成的紧箍咒卡在恒大的脖子上——保交楼。

为了这个政治任务，恒大再怎么不情愿都要硬着头皮上，哪怕造出来的房子足够偷工减料。

只是恒大自己也说了，这三年保交楼还缺2500~3000亿。

恒大的公告里有一段话可以作为参考：

恒大在2026年如果恢复正常经营，且旧改项目继续开发，2026年至2036年能产生累计1100亿元至1500亿元的无杠杆自由现金流。

满打满算，10年累计1500亿现金流，平均每年150亿。

三年就是450亿，再加上还可能从银行贷款100亿，总计550亿。

就这样用最好的方式计算才搞到20%的资金，剩下80%的缺口从哪里来？

如果连保交楼都没办法装模作样地完成，很难想象恒大哪来的钱去应付那些债权人，无论是国内的还是国外的。

基于此，恒大给出的重组方案也是完全没有诚意，要求对原债券进行置换，新债券年限4~12年，年息2%~7.5%，最重要的是前三年不付息，第四年初开始付本息的0.5%。

有一说一，当年P2P爆雷的时候，都没有如此不要脸的兑付方案，但是恒大做出来了。

想知道当初P2P爆雷，七叔是怎么挺过来的，可以加入我的圈子，我会告诉大家金融圈里的一些骚套路。

这样无耻的条款债权人再接受的话，那真的是丧权辱国了。

恒大之所以敢提这样的方案，它是有底气的，因为它在美国申请了破产保护。

所谓破产保护就是在一段时间内，恒大的资产处于冻结状态，债权人不得强行要求它还款。

因为这次的清盘呈请是美元债，所以也在破产保护的保护范围内。

原本破产保护的本意是让企业有喘气的时间，让它可以继续运营，避免被债权人追债导致经营进一步恶化。

比如瑞幸咖啡就申请过破产保护，最终居然起死回生了。

但是恒大和瑞幸有着根本的区别。

撇开个人的偏见，瑞幸咖啡之所以置死地而后生，有一个很重要的原因，它是轻资产运营。

无非主要开支就是房租，人工，咖啡的成本其实是非常低的。

反观恒大，房地产是全世界资产最重的行业了，没有之一。

重资产行业一旦陷入现金流危机，唯一的办法就是资产甩卖。

当初万达这么干了，倒是活过来了，是因为那个时候的房地产还算上升趋势，有足够的接盘侠来接盘。

现在经济下行，房地产已经成为过街老鼠，恒大号称自己有1.84万亿的资产，但是谁敢来接呢？

人家真的要买地直接买政府的就是了，政府还会临表涕零，买你恒大的地，谁知道里面有多少坑，被抵押过多少次。

有价无市啊。

这个道理我懂，许家印更懂。

所以破产保护到了许家印这里，就变成了尽快资产转移，尽快和恒大集团脱离关系。

把恒大汽车的股权用很便宜的价格卖给阿联酋纽顿集团；把恒大汽车对于恒大集团的借款用极高的价格转为恒大的股权；在恒大面临破产之际依然选择高额分红和“优先票据”，当然还有跟老婆离婚以此保住部分资产。

别看许家印口口声声说“我可以一无所有，不能让投资人一无所有”，还签什么军令状保交楼，这些都是为了拖延时间方便转移资产的手段罢了。

恒大到现在这个地步，完全是罪有应得，所以想要挽回损失的债权人不要把太多精力放在恒大身上，它已经破罐子破摔了，而是应该尽可能给政府施压，通过行政手段制约许家印家族资金出逃。

或许还能分到一点残羹剩饭。

至于恒大的烂尾楼，唉，尽可能争取合法断供吧，这是最好的结果了。

话说回来，要不是当初深圳市政府从中调解，把战投的1300亿债权转为普通股，给外界释放出“恒大还有救”的错误信号，可能恒大在2年前就已经爆雷了。

那个时候直接把许家印拿下，资产清算，可能也不至于拖到现在这副田地。

这个可不是马后炮，最早在三年前我公开喷恒大的时候，就给它定性了，凡是陷入流动性风险的重资产企业，必死无疑，越是救死得越惨。

碰到这种情况，断臂求生是唯一减少损失的方法。

很遗憾，恒大说我侵权，腾讯删我文章，回头看看，当时的预言全部应验。

恒大倒下到是小事，房地产作为中国的支柱产业，会不会跟着倒，这个才是关键又敏感的问题。

这不，穆迪把中国房地产行业的评级从“稳定”下调至“负面”，仁者见仁吧。

希望高层有能力定向爆破，房地产救不起来就不要救了，巨鲸落万物生，或许这是变革，也是机会。

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