截止到2016年6月24日的一周，全球油籽市场价格大幅下挫。英国周四公投决定脱离欧盟后，全球商品及股市大幅下挫，美元飙升，原油暴跌。美国中西部以及西加拿大油籽产区的天气继续改善，引发多头平仓抛售。不过南美大豆产量远低于早先预期，提振美国大豆出口，制约油籽市场的跌幅。

1、美国产区天气牵动市场神经

目前美国中西部地区的天气形势已经成为左右大豆价格走向的关键因素。美国农业部作物进展周度报告显示，截止到2016年6月19日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到96%，一周前92%，去年同期89%，过去五年同期平均播种进度93%。大豆评级优良的比例为73%，上周74%，高于上年同期的65%。

美国大豆作物通常于8月份进入关键生长期。此前大豆产区天气高温干燥，引起市场担忧，促使市场建立风险升水。但是近两周中西部地区天气形势已经显著改善，及时降雨缓解干燥状况，提振产量前景，促使多头获利平仓抛售，市场回吐一些天气升水。气象预报显示，未来一段时间美国中西部地区的降雨几率偏高，温度正常，这将为刚刚种植的大豆作物营造一个非常理想的生长条件，提振产量前景。

不过今年出现拉尼娜现象的几率上升，意味着夏季中西部地区出现更加炎热干燥天气的几率同样偏高。如果这样的预测成为现实，那么将对进入关键生长期的大豆作物构成生长压力。天气形势的不确定性意味着大豆市场仍需要建立一定的风险天气升水。

荷兰合作银行发布的研报称，就目前而言，鉴于投机基金的净多头部位大幅提高，荷兰合作银行着重指出农产品市场可能面临多头平仓的风险。最新的持仓报告显示，投机基金的净多头部位已经增至两年多来的最高水平。对冲基金在这轮上涨行情中大举做多，在农产品市场的净多单接近历史高点。不过，由于天气可能出现问题，这可能限制基金减持多单的步伐。荷兰合作银行称，基金何时才会抛售呢？考虑到夏季月份对于美国玉米和大豆作物至关重要，而且可能很快出现拉尼娜天气，因此基金可能继续持有多单部位。

2、南美大豆产量损失严重，提振美豆出口

在巴西，受出口步伐强劲以及大豆产量低于早先预期的影响，国内供应趋紧，推动豆价飙升。上周二巴西大豆价格大幅上涨，并创下以雷亚尔计价的历史最高纪录，为97.61雷亚尔/袋，这比芝加哥期货交易所（CBOT）大豆价格高出1.30美元。这引起市场担心巴西可能面临供应非常紧张的局面。

巴西圣保罗大学农学院应用经济高级研究中心（CEPEA）指出，阿根廷大豆产量急剧下滑，国内加工量相应减少，造成巴西和美国的出口需求增加。CEPEA称，需求增加，加上市场担心拉尼娜现象影响到美国大豆产量，导致CBOT大豆价格上涨，进而带动巴西大豆价格。巴西外贸部称，2016年迄今为止，巴西已经出口3080万吨大豆，比上年同期增加37%。中国需求旺盛，是巴西出口增加的主要原因。今年1月到5月期间，巴西仅对中国出口的大豆数量就已经超过上年同期对全球出口的大豆规模。由于供应减少，未来几个月巴西大豆出口可能放慢。德国汉堡的行业刊物油世界称,截至6月1日，巴西大豆库存估计比上年同期减少870万吨，需求面临调配。油世界表示，2016年6月到12月期间巴西的大豆出口可能比上年同期大幅减少770万吨。

由于南美大豆产量问题突出，继续提振美国大豆出口需求。据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至6月16日的一周里，美国2015/16年度玉米出口销售数量为66.07万吨，比一周前减少19%，不过比四周平均值高出13%。本年度迄今为止，大豆出口销售总量已达4993万吨，仅比上年同期5049万吨减少1.1%。

3、后市如何演绎？种植面积报告将初步决定中期走势

对于后期行情，荷兰合作银行在最新的研报中把今年4季度CBOT大豆期货平均价格预估上调0.50美元/蒲式耳，但是仍低于目前投资者交易的水平。该银行称，美国中西部地区大豆、豆粕和豆油基差报价全线疲软，这说明供应足以满足需求。虽然今年美国大豆播种面积需要比最初的预期高出至少150万英亩，才能避免价格进一步上涨，但是看起来这个目标已经实现。荷兰合作银行预计今年4季度大豆平均价格为每蒲式耳10.10美元，比目前11月大豆期约低1美元以上。

美国农业部将于本周发布播种面积预测数据。市场预期由于今年春季大豆价格相对于玉米、小麦及其它作物上涨，种植大豆的利润更高。因此，预期大豆种植面积会显著增加。即使今年改种大豆的玉米种植面积因为天气减少，大豆整体种植面积的增长应当可以弥补该缺口。在6月30日的报告中，大豆种植面积可能上调大约250万英亩。如果7月和8月天气恢复正常，而收成与历史趋势线一致（46.7蒲式耳/英亩），则期末库存可能增长到3.77亿蒲式耳。从目前来看，大豆长势可以说处于历史最好水平。如果收成达到每英亩4,800万蒲式耳的记录高位，期末库存可能激增到4.86亿蒲式耳。当然也不排除大豆生长关键期天气出现问题的可能性。如果大豆在8月初长势欠佳，收成跌至45蒲式耳/英亩（与历史趋势相比下跌3.6%），则期末库存可能降至2.34亿蒲式耳。

综上所述，市场受到英国脱欧影响出现波动，基金抛售使得大豆、豆粕行情短期内承压，不过，南美大豆产量受损以及天气的不确定性仍有可能吸引基金卷土重来。本周需重点关注USDA种植面积报告，将在一定程度上决定大豆、豆粕的中期走势。

风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。

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